喜忧参半或许是京东当前现状的写照。5月10日，京东发布2019财年一季度财报，既迎接着利润远超预期的掌声与鲜花，也有因商品交易总额(GMV)不再示人带来的质疑与困恼。这份喜悦与伤痛裹挟下，京东努力地为现有的物流护城河添砖加瓦，迫切成立新子公司“京东健康”，甚至“无意”中释放了与腾讯成功续签的信号。对于前有大军压境、后有追兵的京东来讲，如何不被包抄并发挥既有兵力的优势显得尤为必要。

经历了长达8个月的苦闷与彷徨后，京东新一季财报或许能带来些许安慰。大手笔调整架构的京东在变革前夜，发布了一份让资本市场颇为看好的一季度财报。京东2019年一季度净营收1211亿元，同比增长20.9%;净服务收入为124亿元，同比增长44%。但相较于2018年一季度，上述两项数据的增速有所放缓。京东预计，2019年二季度净营收介于1450亿-1500亿元之间，同比增长约为19%-23%之间。

营收整体向好外，京东净利润的成绩单也可圈可点。根据财报数据，京东净利润73亿元，去年同期为15亿元，同比增长386.7%。值得注意的是，2019财年一季度，京东毛利润同比增长28%，毛利率达15%，超市场预期的14.6%。利润带来的喜悦的确冲淡了此前的阴霾。在财报发布后的电话会议中，京东集团董事局主席兼首席执行官刘强东与CFO黄宣德同时表示，该季度的净利润略高一些，投资步伐也不会停止。刘强东强调，京东会在开拓新的业务模式上进行更多的投资，并在技术方面进行持续的投资。

“这个季度的财报表现再一次证明了京东强大的盈利能力。”黄宣德解释称，京东会调整下个季度的利润指引，鉴于一季度的财报表现良好，会把营收的一部分用于投资二季度的促销季。“京东的利润率会继续呈同比上升趋势，产生优异的投资回报。通过不断投资，才能够获得更为稳定的增长。”

业绩获得资本市场认可之外，质疑声音也不断涌现。本次财报中，京东没有披露GMV数据。尽管2018年度财报公布后的电话会议中，京东已经明确表示从下一季将不再公布GMV数据，然而“消失”的数据依旧让市场有些不适应。外加京东此前多次调整GMV统计口径，两项举动让质疑声音不断涌动。

一位不愿具名的投资者透露，GMV不是电商的营收，投资者和分析师关注GMV是借此分析该企业与竞争对手之间的差距，但由于各企业对GMV的定义不同，不具有横向可比性。相较于此，实际销售额和客户转化率的数据更实际。

京东悄然取消GMV前，阿里也有过同样的操作。2015年，阿里财报开始淡化GMV概念，不再披露季度数据，只给年度总数字。彼时，阿里给出的说法是，能更清楚地反映阿里业务的成长性。2016年11月，阿里发布2017财年二季度财报时，便不再披露GMV。在此前的投资者会上，阿里巴巴董事局主席马云表示：“在我们心里，我们知道这不是真正的唯一衡量标准。”

实际上，无论是京东还是阿里，即便GMV数据可以漂亮地增长，但增幅放缓是不争的事实，电商企业的市场占有率越发有限，企业自然要转移关注点。在中国社会科学院信息化研究中心秘书长、《互联网周刊》主编姜奇平看来，这与互联网企业提及的打破场景壁垒、线上线下融合等转型相关，消费场景互通后，交易流量也会存在分流。另外，国内C端电商消费规模已十分可观，而电商平台想要寻求增长，则要向B端迈进、产业化转型，重视平台价值输出。

显然，与漂亮的数据相比，在流量日渐匮乏、拉新成本高涨的当下，电商企业更强调用户价值，尽可能挖掘单客的增长空间。用户数趋于稳定，且活跃用户数重回增长轨道增加了资本市场对京东的期待值。截至2019年3月31日，京东过去12个月的活跃用户数为3.105亿。但与2018年12月31日前12个月共3.053亿的活跃用户数相比，仅微涨520万，且低于峰值时的3.14亿活跃用户数。2018年四季度，京东年度活跃用户数下跌状况得以刹车，季度活跃用户数同比增长20%。2019年一季度，京东的季度活跃用户数同比增长15%。